(资料图片仅供参考)

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度超预期，产品渠道加速驱动》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为83.67元。

甘源食品(002991)
事件
2023 年 4 月 26 日， 甘源食品发布 2022 年年报和 2023 年一季报。
投资要点
2022 年顺利收官， 一季度超预期
2022 年营收 14.51 亿元（同增 12%），归母净利润 1.58 亿元（同增 3%）。 2022Q4 营收 4.82 亿元（同增 10%），归母净利润 0.69 亿元（同减 10%）。 2023Q1 营收 3.91 亿元（同增22%），归母净利润 0.55 亿元（同增 145%）。 2022 年毛利率34.26%（同减 0.8pct），其中 2022Q4 为 34.9%（同减1.3pct）， 2023Q1 为 36.35%（同增 1.5pct）； 2022 年净利率 10.91%（同减 1pct），其中 2022Q4 净利率 14.28%（同减3.1pct）， 2023Q1 为 14.1%（同增 7.1pct） 。 2022 年销售费用率为 14.05%（同减 2pct），其中 2022Q4 为 0.63%（同增0.1pct）， 2023Q1 为 13.67%（同减 3.5pct）；管理费用率为 4.5%（同减 0.1pct），其中 2022Q4 为 0.14%（同减0.3pct）， 2023Q1 为 4.32%（同减 1pct） 。
产品渠道调整到位， 新品有望持续放量
分产品看， 2022 年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收分别为 3.82/3.69/2.1/2.09/2.53 亿元，同比+29%/+11%/-1%/+0.3%/+15%。 分渠道看， 2022 年经销/电商/其 他 模 式 营 收 为 12.32/1.67/0.45 亿 元 ， 同 比 +15%/-5%/+14%。 分区域看， 2022 年华东地区/华北地区/华中地区/西南地区/电商地区/华南地区/西北地区/东北地区/其他地区营收分别为 3/2.9/2.4/2/1.7/0.95/0.9/0.6/0.05 亿元，同比 +8%/+57%/+12%/+17%/-6%/-4.5%/-14%/-6%/+91% 。 截 至2022 年底，经销商总计 2923 家，净增加 329 家。 未来公司继续增强品牌化建设， 线上加大头部主播、达播、自播业务，发挥线上品牌传播功能，加深甘源品牌认知度， 提升产品整体铺市覆盖率，推进全渠道发展，线上渠道方面， 在天猫、京东、拼多多等主要电商平台继续投放产品， 在强化“口味”和“好吃” 同时往健康食品方向继续创新。
盈利预测
预计 2023-2025 年 EPS 为 2.59/3.49/4.61 元，当前股价对应PE 分别为 32/24/18 倍， 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、 商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.42亿，根据现价换算的预测PE为32.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）