A股转债“零违约”、投资者爆炒转债的局面，可能会被蓝盾转债打破了。近期，*ST蓝盾（300297）股价持续多个交易日维持在1元以下，公司账面现金已无法覆盖蓝盾转债的剩余规模，面临破产风险。

(资料图片仅供参考)

蓝盾转债的主承销商是广发证券（000776），其豪取1100万元保荐费用，是审计、评级等其他费用总和的4倍多。目前，广发证券负责该项目的保代因两次被处罚，已经不再担任保代。

蓝盾股份爆发财务危机

蓝盾转债或成可转债违约首例

随着上市公司2022年年报披露接近尾声，绩差股实现保壳的预期也越来越小，直接导致前期曾遭爆炒的ST股在近期股价接连跳水。截至4月21日，有10多只A股面值跌至1元以下，面值退市风险越来越大。其中，*ST中昌（600242）、*ST宜康（000150）、*ST蓝盾已经10多天低于1元，基本确定退市。

值得一提的是，上述企业还普遍面临严重的管理和债务问题，一旦退市，债务问题的处置更加棘手，而这其中就包括了*ST蓝盾，其此前发行的蓝盾转债如何兑付成为集思录等社区的转债投资者圈子的热门话题。

公开信息显示，2018年，彼时经营正常的蓝盾股份发行了总规模5.4亿元的蓝盾转债，其中3.8亿元用于蓝盾大安全研发与产业化基地项目、1.6亿元用于补充流动资金。蓝盾转债的票面利息只有0.4%~2%之间，原本将于2024年兑付。但随着*ST蓝盾保壳希望越来越渺茫，上市公司、投资者也日渐焦躁。

4月20日，*ST蓝盾发布公告称，公司股票和转债存在上市终止的风险。但不同于岌岌可危的股票，蓝盾转债仍在高位，近期价格一度曾上冲至317.8元，溢价率较高。上市公司提示风险称，转债“价格波动明显且价格偏离可转债价值较大，敬请广大投资者理性投资，注意风险”。

蓝盾转债之前的转股价是1.35元，明显高于股票市价。蓝盾官方的最新对策是再一次下修转股价。不过由于股票退市风险越来越大，一旦退市后将失去流动性，可能会有较多转债持有人要求兑付债券本息。但评级机构联合资信指出，蓝盾转债的存续规模有1亿元，发行人已经资不抵债，可用货币资金无法覆盖转债规模，“存在无法进行回售/付息而引起债务违约的风险”。

或是意识到违约风险后，4月21日，蓝盾转债价格暴跌近两成，但即使如此仍在169元左右。总之，由于前期爆炒导致溢价过高，后续蓝盾转债价格还存在较大下跌空间。

值得注意的是，此前可转债由于下有保本付息、上有较大转股盈利空间的特性，受到了机构和普通投资者的欢迎，2020年后可转债曾遭到爆炒，且没有出现违约情形。但如今，蓝盾转债由于股票退市风险压顶、账面资金又无法覆盖转债本息，很有可能成为市场中第一只违约的转债。

保荐机构广发证券受处罚

项目保代被剥夺执业资质

蓝盾的风险早有苗头。2020年开始，*ST蓝盾的现金流出现恶化，并自2021年起多次被警告或收到监管函。2021年7月，公司首次被申请破产清算。

蓝盾转债出现违约风险，可能令保荐机构广发证券感到尴尬。在2018年的《上市保荐书》中，广发证券极力看好蓝盾股份的发展前景，称其行业前景良好、享受政策支持，发行人行业地位突出、竞争优势明显。公告显示，因蓝盾转债项目，广发证券从中拿到了1100万元的承销和保荐费用，是审计机构+律所+评级机构总收费的4倍多。

广发证券派出负责保荐工作的保代是朱保力、袁若宾，协办人陈源、项目组成员耿世哲。《红周刊》查询证券业协会官网后获悉，朱保力已于2020年注销在广发证券的保代资质，袁若宾差不多同期离职，目前就职于西部证券（002673）投行部，而耿世哲则从广发离职后去了中金公司（601995）。

2020年的广发证券究竟发生了什么？而这就要追溯到康美药业财务造假事件。广发证券是康美药业的长期合作伙伴，康美造假案发后，广发证券饱受质疑。2020年7月，证监部门作出处罚，禁止广发证券在半年内开展保荐业务，其在手项目多数流失。尽管广发证券过了禁业期后重新启动IPO和债券业务，但排名已大不如从前。

《红周刊》注意到，朱保力当时就牵扯到康美药业事件中，2020年因康美药业定增业务中未勤勉尽责，“尽职调查环节基本程序缺失，缺乏应有的执业审慎”，被广东证监局认定为不适当人选。也就是说，彼时他有可能被剥夺了保代执业资格。

如今因为*ST蓝盾，广发和朱再次受到处罚。2022年12月，广东证监局对广发证券、朱保力等保代发出警示函，指出广发和相关保代在蓝盾股份2016年并购工作中，对被并购标的的收入真实性核查不充分、对应收账款等会计科目异常变动核查不充分，缺失对函证过程进行控制的相关记录文件，要求广发证券对责任人员进行问责。

联合资信“看走眼”

退市常态化涵盖转债市场

无脑爆炒或不再适用

蓝盾转债的评级机构是联合资信。上市公告显示，联合资信从这单业务中获得的评级费用仅有57万元不到，相对承销费用确实较低，但面临的压力不小。在蓝盾爆发财务危机后，2022年6月的评级报告中，联合资信虽然把蓝盾和转债的评级均下调为CCC，评级展望负面，但其还认为蓝盾转债“仍存在转股可能性”。一年后来看，联合资信的这一预测被“打脸”。

蓝盾转债如违约，将打破A股转债“零违约”的纪录，意味着注册制和退市机制不仅适用于股票，也深刻地影响着转债市场，以往无脑爆炒转债的逻辑将不再，这对于不少如今仍在爆炒的绩差转债来说，不啻于一盆冷水，转债行情出现分化，部分高溢价的绩差转债或出现较大幅度的下跌。反映到二级市场上，可转债指数4月21日单日大跌1.5%，搜特转债等10余只转债跌破面值。

对于蓝盾转债违约后的风险处置，发行人是否已有预案？《红周刊》试图致电*ST蓝盾董秘办，但未能拨通。